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          2019-03-07 申万宏源-晨会纪要

          2019-03-07 类别:券商晨报 机构:申万宏源 研究?#20445;?/span>曹一凡

          [摘要]

          今日重点推荐南京银行(601009.SH)深度?#33322;?#21487;攻退可守,低估值与高股息兼备本篇报告是“掘金低估值优质股”系列的第二篇,在政策托底经济成效显现、?#20889;?#38134;行财报数据验证之前,把握“无不良包袱、资产质量改善趋势明显+稳步可期的?#23548;?#22686;速”优质个股更为重要,南京银行属于基本面第一梯队、股息率高但较同业折价明显的优秀标的。


          作为总资产规模“万亿俱乐部”的一?#20445;?#21335;京银行正在高质量发展转型之路上稳步前进,其?#23548;?#20027;要驱动力正在经历“规模驱动—拨备反哺—核心盈利能力改善”的积极变化。2018年南京银行营收增速进一步提升至10.3%,核心盈利能力在上台阶;由于夯实拨备基础,归母净利润增速略有回落至14.5%。尽管规模增速放?#28023;?#20294;稳健的资产质量与?#20013;?#21521;好的盈利能力使其依然可以保持双位数?#23548;?#22686;速,在A股上市银行板块成长性已然突出。


          盈利能力上看,短期依托企稳回升的净息差、长期借力投行思维下的中间业务收入是南京银行?#23548;?#21452;位数的核心保证。(1)净息差:短期看同?#36947;?#29575;,在宽货币的流动性环境下,,2019年1月和2月南京银行新发同业存单利率较当月到期的同业存单利率已经分别下行130和202bps。


          由于南京银行中长期(3个月以上)同业负债占比较高(1H18:46%,上市银行第三),逐季到期重定价的同业负债?#22411;?#36880;渐?#33322;?#36127;债端成本支撑净息差企稳向上。中长期看战略,?#25353;?#38646;售”和“交易银行”两大战略助力南京银行巩固资产端定价能力、夯实负债基础沉淀存款。1H18南京银行零售存款增幅高达19%,现金潜力客户日均存款贡献占比32%。(2)中收:2013-15年南京银行凭借非信贷授信类资产快速扩张,金融市场业务量价齐升推动业务高增长。如今南京银行依靠金融市场业务优势、综合化经营各项牌照,积极开展债券承销(1H18手续费收入占比达30%)、投贷联动(“小股权+大债权”的业务模式)等投行思维的商业银行业务,在经济产业结构牵引融资结构发生变革的未来?#22411;?#25104;为南京银行新的盈利贡献亮点,在中收上的表现值得期待。


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