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          2019-03-07 财通证券-晨会纪要

          2019-03-07 类别券商晨报 机构财通证券 研究?#20445;?/span>--

          [摘要]

          今日重点推荐
          伊利股份年报点评:伊利股份(600887)-产品结构优化行业竞争趋缓2018Q4收入及利润增速均好于预期公司单季度实现营业收入181.30亿元同比增长17.57%实现归母净利润13.92亿元同比增长30.87%在宏观整体消?#30740;?#27714;相对低迷的背景下公司单季度营收增速逆势提高另外2018Q4销售费用率维持上一季度水平但毛利率环比提高2.5pcts使得销售净利?#22987;?#32493;改善


          产品结构提升明显高端产品增速显著我们对伊利全年的业务收入进行拆?#22336;?#29616;公司液体乳业务奶粉及奶制品业务产品结构改善明显液体乳业务较去年同期增收99.13亿元其中产品结构改善贡献27.47亿元贡献?#35270;?7%提升至28%奶粉及奶制品业务较去年同期增收16.16亿元其中产品结构改善贡献7.05亿元贡献?#35270;?2%提升至44%产品结构改善意味着公司高端产品占比提升我们认为在当前我国乳制品?#21496;?#28040;费整体偏低的情况下产品结构改善仍有较大空间


          销售费用率改善看好行业竞争缓和2018Q4公司销售费用率为24.4%与Q3基本持平较Q2有显著降低公司全年销售费用率为24.85%我们在年度策略中曾经提到乳制品行业2018年整体竞争较为激烈行业销售费用率上升显著预计今年整体销售费用率不会大幅提高维持此前判断行业竞争有望缓和


          我们认为2019年乳制品行业竞争格局将优于2018年整体销售费用?#35270;?#26395;回落同时产品结构将进一步改善行业双寡头将?#20013;?#25552;高市场份额看好伊利强大的营销及渠道推广能力预计2019-2021年EPS分别为1.11元1.30元1.53元对应2019-2021年PE分别为24.1倍20.5倍17.4倍上调公司评级至买入


          风险提示:原奶价格大幅波动行业竞争未出现改善新品推广不达预期


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          独?#19994;?#26597;

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