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          申萬宏源:制造業增值稅稅率下降有望促進消費 貨幣政策繼續強調疏通傳導

          2019-03-06 類別:宏觀研究 機構:申萬宏源 研究員:秦泰

          [摘要]

          本期投資提示:


          GDP增速目標有所調整,區間控制為逆周期政策實施提供更多余地。19年實際GDP增速目標為6%-6.5%,而18年目標為6.5%,顯示盡管穩增長仍是重要任務,但對經濟邊際下滑的容忍度提高。同時,由單一數值目標調整為區間控制,也為后續逆周期政策的實施提供了更多余地。此外,與18年報告相比,淡化“供給側結構性改革取得實質性進展”,或顯示供給側改革的力度和方式發生了調整。此外,物價、就業等方面的指標與18年政府工作報告基本一致。


          預算赤字率擴大、減稅降費力度加大,財政政策延續積極。19年政府預算赤字率2.8%,較18年增加0.2個百分點;地方政府專項債增至2.15萬億,較18年提高8000億元。


          同時,減稅降費規模擴大至2萬億,遠高于18年的1.3萬億,顯示財政政策延續積極。


          制造業等行業增值稅稅率下降,有望促進19年我國社零增速逐步回升。政府工作報告宣布,將制造業等行業現行16%稅率下調至13%,符合我們此前預期。原本16%的增值稅率主要包括“銷售和進口貨物”項目,意味著一方面工業制成品的國內價格顯著高于出口價格,從而令制造商更易形成出口導向而忽略國內市場;另一方面對居民而言,服務消費的成本相對制成品消費更低,從而令國內制成品消費市場擴張受到一定程度的阻礙。考慮到制造業領域企業競爭激烈,極少具備壟斷定價能力,預計本次該檔稅率3個百分點的下降,有望大部分體現為居民購買力的增加,從而有助于進一步促進居民對工業制成品的消費。在制造業增值稅減稅政策的促進下,預計19年我國社零增速有望逐步回升。


          此外,政府工作報告還提出以下減稅降費政策:1)交通運輸業、建筑業等行業現行10%稅率下調至9%;2)保持6%一檔的稅率不變,但通過采取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施;3)抓好年初出臺的小微企業普惠性減稅政策落實。4)下調城鎮職工基本養老保險單位繳費比例,各地可下調至16%。


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