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          建材:公募基金建筑持倉再度回落 增持裝修減持基建

          2019-04-23 類別:行業研究 機構:廣發證券 研究員:姚遙

          [摘要]

          事件描述截止4月22日,公募基金2019年一季報已基本披露完畢,我們統計分析了主動偏股型與靈活配置型公募基金對建筑板塊的重倉股持倉情況。(本報告統計相關基金包括開放式股票型基金(不含指數型)+開放式偏股混合型基金+開放式靈活配置型基金+封閉式股票型基金(不含指數型))。


          公募基金19Q1對建筑行業持倉比重再度回落根據Wind數據,19Q1主動偏股型與靈活配置型公募基金對建筑板塊持倉比例為0.54%,低配2.61個百分點(建筑板塊自由流通市值占比約3.15%),公募基金持倉比重相比18Q4減少0.40pct,創2013年以來新低。


          13Q1-19Q1期間,公募基金對建筑行業持倉比重在13Q2達到最高點(4.16%),隨后逐步回落,16年下半年開始公募基金對建筑板塊的持倉比重再度提升,17Q1達到3.76%,之后再度下滑,18Q4公募基金對建筑行業持倉略有提升,19Q1又出現回落。


          子版塊方面:公募基金對基建板塊減持較多,裝修板塊持倉比重提升根據Wind數據,子版塊方面,基建/裝修/房建/國際工程/園林/化學工程/鋼結構/其他專業工程19Q1公募基金持倉比重分別為0.29%/0.09%/0.07%/0.03%/0.03%/0.02%/0.003%/0.001%,基建板塊公募基金持倉比例最大。


          其中,裝修/園林/國際工程/化學工程/鋼結構板塊19Q1基金持倉出現上漲,分別上漲0.05/0.02/0.01/0.001/0.001pct,裝修板塊上漲最多;而基建/房建/其他專業工程板塊19Q1公募基金持倉出現下降,分別下降0.37/0.12/0.01pct,基建板塊下降最多。


          估值方面:近期建筑板塊估值有所修復,裝修/國際工程提升較多根據Wind數據,目前建筑裝飾板塊PE(TTM,整體法)僅為12.4倍,2019Q1出現明顯回升,但是長期看仍處于歷史低位。其中,基建板塊和房建板塊受益于基建“補短板”的政策,前期估值有所修復,相對其他子版塊估值下調較少。而裝修板塊受地產復蘇影響,板塊估值有所修復,但目前裝修板塊估值僅為22.1倍,仍處于歷史估值的低位。國際工程板塊受第二屆“一帶一路”峰會預期影響估值有所提升,目前估值為14.3倍,也處于歷史低位。


          公司方面:基建設計龍頭持倉比重高,金螳螂增持明顯根據Wind數據,建筑公司方面,2019Q1持倉中國鐵建和中國建筑的公募基金數目最多,分別有40和37只公募基金持有。19Q1公募基金持有建筑上市公司股份數最多的為中國建筑,而19Q1公募基金持股建筑公司總市值最高的為蘇交科。19Q1公募基金持股市值前五的建筑股為蘇交科、金螳螂、中國建筑、中國鐵建、中國交建;公募基金增持前五的建筑股為金螳螂、中國交建、浦東建設、東珠生態、中材國際;減持前五的建筑公司為中國鐵建、中國建筑、中鐵工業、中國中鐵、上海建工。


          風險提示:宏觀政策環境變化導致行業景氣度下降;固定資產投資及基建投資增速下滑加速導致公司訂單不達預期;地方專項債發行力度不及預期,“一帶一路”政策落地不及預期。


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