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          工业综合军工行业债专题研究

          2019-03-07 类别行业研究 机构安信证券 研究?#20445;?/span>冯福章

          [摘要]

          本文为军工行业债的专题研究分为信用债短融中票企业债公司债可转债可交债等部分并阐述了债转股现状最后对军工行业2019年的基本面和投资机会进行了分析


          信用债央企居多迄今零违约军工行业信用债市场共?#20889;?#37327;债券136只总金额2693.9亿元发行?#25628;?#20225;占98.43%18年军工行业信用债净融资额193.80亿元较17年增加616.77亿元占当年全行业信用债净融资额的1.17%在全行业债务违约频发的大环境中军工企业发行的信用债迄今为?#32929;?#26410;出现过违?#25216;?#24405;信用状况良好军工行业信用债?#25214;?#29575;略低于全行业


          可转债?#33322;?#21487;攻退可守关注机电转债光电转债航电转债我国A股上市公司至今共发行可转债234只其中军工行业共发行7只军工行业可转债现存续5只航信转债航电转债机电转债光电转债特发转债共86.19亿元除了航信转债其余4只集中于2018年上市中国动力拟发行普通股可转债及支付现金购买广瀚动力等8家公司少数股权另拟非公开发行可转债募资不超过15亿元此为首个配融定向可转债预案我们建议关注机电转债光电转债航电转债发行主体分别是中航机电中航光电中航电子都为航空工业集团下属上市公司各自都是子领域的国家队龙头企业受益于军机加速列装换装未来增长确定性高


          可交债都为私募EB军工行业共发行9只已退市6只15九洲债16万泽0116万泽0216沃金E116银河E117佳船E1未到期3只18太控EB17中兵EB17湘电EB共21.09亿元都为私募EB流动性较差


          债转股集中于船舶行业军工行业已实施或正实施债转股的企业共7家分别是中国重工*ST船舶中船防务中国动力航天通信博云新材炼石航空签约金额共359.04亿元集中于船舶领域中国重工已实施完毕军工行业中船舶行业符合政策支?#27490;?#21169;标准因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业我们认为中船科技湘电股份等船舶行业的高资产负债率公司将来也有实施债转股的可能


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          独?#19994;?#26597;

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