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          建材水泥周期尾声渐至 荐4股

          2019-03-06 类别行业研究 机构中银国际 研究?#20445;?/span>田世欣

          [摘要]

          历史上水泥板块经历过三轮完整估值周期当?#25353;?#20110;第三轮末期预计后续行业估?#21040;?#26377;所回升但?#23548;?#23558;小幅回落


          2009年至今水泥板块估值经历三轮完整周期?#20309;?#20204;将水泥板块指数拆分为三项相乘水泥?#23548;?#25351;数?#38142;?#30424;估值水泥相对估值其中大盘估值水泥相对估?#23548;?#20026;水泥板块估值水泥?#23548;?#25351;数水泥相对估值则可以衡量水泥指数相对于大盘的走势可以发现2009来水泥板块估值经历了三个完整的周期每轮周期中基本上?#23548;?#22686;速和水泥板块的相对估值都是反向的


          水泥板块周期性明显相对大盘走势基本稳定由于水泥板块相对估值与?#23548;?#22686;速基本保?#22336;?#21521;的关系因此水泥?#23548;?#25351;数水泥相对估值基本稳定从2011年6月到2016年6月份水泥板块相对于大盘一直处于一个相对稳定的位臵周期属性明显历史上水泥板块走势相对于大盘有明显提升的阶段有两次一次是2009年6月至2011年6月第二次是2016年6月至2018年8月第一次是四万亿宽松政策后大量基建项目落地水泥需求提升明显企业?#23548;?#19982;估值同时提升形成?#25353;?#32500;?#39038;?#20987;?#20445;?#31532;二次是由于环保限产以及房地产开工周期上升导致水泥企业量价齐升?#23548;?#22686;长超过估值回落幅度总体来看除去政策层面的驱动水泥板块的周期性波动基本在市场的预期以内相对大盘走势基本稳定


          当?#25353;?#20110;第三轮周期末期行业估?#21040;?#26377;所回升当前水泥板块处于第三轮周期末期相对估值水平处于底部?#23548;?#22788;于高位考虑到2019年开工率库存率等数据稍微滞后于往年预计开工需求有所回落未?#31383;?#22359;?#23548;?#23558;有所下滑但估?#21040;?#26377;所回升由于错峰限产以及行业?#26376;?#23558;维持水泥价格保持高位短期?#27425;?#26469;行业相对大盘走势依然将维持相对稳定但长期来看由于错峰限产等措施效果边际递减未来行业相对大盘走势预计将呈缓慢下行的态势


          评级面临的主要风险上游原材料价格调整不及预期房屋竣工未有改善地产需求进一步下探环保限产放松


          重点推荐建议从竣工原材料下调内生增长三个主线选股一是竣工增速?#22836;?#21518;受益装修需求提升的伟星新材二是基本面稳健石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团东?#25509;?#34425;三建议关注企?#30340;?#29983;性增长能力较强的坤彩科技


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          独?#19994;?#26597;

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