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          健帆生物:扣非利潤增速超50% 強烈推薦評級

          2019-04-15 類別:公司研究 機構:方正證券 研究員:周小剛

          [摘要]

          2019年4月15日晚,公司發布2019年一季報:實現營業收入2.95億元,同比增長42.90%;歸母凈利潤1.30億元,同比增長44.02%;扣非利潤1.21億元,同比增長51.66%;基本每股收益0.31元/股,同比增長40.91%。


          事件點評:


          扣非利潤增速超50%,業績大超市場預期公司2019年Q1收入增長43%,扣非凈利潤增長超50%,大超市場預期(市場預期增長40%)。我們認為,得益于持續的市場投入和長期的學術推廣,公司腎病產品繼續維持高速增長。公司Q1產品毛利率85.32%,比去年同期增加0.67個百分點;銷售費用率23.45%,比去年同期增加0.63個百分點;管理費用率和研發費用率合計12.07%,比去年同期減少1.6個百分點;財務費用率0.68%,基本與去年同期持平。另外,經營活動現金流凈額9266萬元,增長72%。整體而言,公司業務經營穩健,業績表現出色。


          臨床證據推薦有望助力提升血液灌流治療率我們認為,公司今年內有望發布第二個腎病血液灌流循證醫學證據。此次由上海新華醫院發起、上海26家參與的《血液灌流治療對維持性血透患者生存率影響的多中心、開放、隨機、平行對照研究》研究時間為2014年-2018年共4年時間,其主要測量指標是全因死亡和心血管死亡,將更進一步研究血液灌流對透析患者生存率的影響;且樣本人數達1400人,遠高于上一次的400人。我們預計臨床數據積極,結果值得期待。隨著更多的血液灌流臨床證據公布,公司產品銷售驅動模式正逐步從口碑相傳轉變為臨床證據推薦,未來血液灌流治療率有望繼續快速提升。


          血液灌流龍頭,中長期有望繼續維持30%左右復合增長公司是血液灌流絕對龍頭,市占率80%。血液灌流適應癥豐富(目前以腎病、肝病為主,逐步向重癥、免疫疾病拓展),市場空間超百億。公司未來三年大概率保持30%左右復合增長,業績成長空間巨大!盈利預測:我們測算公司2019-2021年EPS分別為1.25/1.66/2.16元,對應44/33/26倍PE。考慮到血液灌流巨大發展潛力和公司競爭優勢,維持“強烈推薦”評級。


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