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          健帆生物:扣非利润增速超50% 强烈推荐评级

          2019-04-15 类别:公司研究 机构:方正证券 研究?#20445;?/span>周小刚

          [摘要]

          2019年4月15日晚,公司发布2019年一季报:实现营业收入2.95亿元,同比增长42.90%;归母净利润1.30亿元,同比增长44.02%;扣非利润1.21亿元,同比增长51.66%;基本每股?#25214;?.31元/股,同比增长40.91%。


          ?#24405;?#28857;评:


          扣非利润增速超50%,?#23548;?#22823;超市场预期公司2019年Q1收入增长43%,扣非净利润增长超50%,大超市场预期(市场预期增长40%)。我们认为,得益于?#20013;?#30340;市场投入和长期的学术推广,公司肾病产品继续维持高速增长。公司Q1产品毛利率85.32%,比去年同期增加0.67个百分点;销售费用率23.45%,比去年同期增加0.63个百分点;管理费用率和研发费用率合计12.07%,比去年同期减少1.6个百分点;财务费用率0.68%,基本与去年同期持?#20581;?#21478;外,经营活动现金流净额9266万元,增长72%。整体而言,公司业务经营稳健,?#23548;?#34920;现出色。


          临床证据推荐有望助力提升血液灌流治疗率我们认为,公司今年内有望发布第二个肾病血液灌流循证医学证据。此次由上海新华医院发起、上海26家参与的《血液灌流治疗对维?#20013;?#34880;透患者生存?#35270;?#21709;的多中心、开放、随机、平行对照研究》研究时间为2014年-2018年共4年时间,其主要测量指标是全因死亡和心血管死亡,将更进一步研究血液灌流对透析患者生存率的影响;且样本人数达1400人,远高于上一次的400人。我们预计临床数据积极,结果值得期待。随着更多的血液灌流临床证据公布,公司产品销售驱动模式正逐步从口碑相传转变为临床证据推荐,未来血液灌流治疗?#35270;?#26395;继续快速提升。


          血液灌流龙头,中长期有望继续维持30%左右复合增长公司是血液灌流绝对龙头,市占率80%。血液灌流?#35270;?#30151;丰富(目前以肾病、肝病为主,逐步向重症、免疫疾病拓展),市场空间超百亿。公司未来三年大概?#26102;?#25345;30%左右复合增长,?#23548;?#25104;长空间巨大!盈利预测?#20309;?#20204;测算公司2019-2021年EPS分别为1.25/1.66/2.16元,对应44/33/26倍PE。考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势,维持“强烈推荐”评级。


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          独?#19994;?#26597;

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