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          锦江股份平均房价保持高增长 买入评级

          2019-03-06 类别公司研究 机构广发证券 研究?#20445;?/span>安鹏

          [摘要]

          锦江股份披露1月经营数据受?#33322;?#25552;前影响RevPar同比?#38470;?.5%根据公司1月经营公告19年1月公司境内?#39057;RevPar为134.80元同比?#38470;?.5%出租率68.9%同比?#38470;?.9pct平均房价195.56元同比增长7.2%境外?#39057;RevPar同比增长1.1%出租率和平均房价分别同比增长0.3pct和增长1.7%1月公司门店净增67家经济型-15家中高端82家总开店数达到7510家经济型4965家中高端2545家


          出租率承压跌幅加大拖累?#38706;RevPar一月经营表现逊于去年十二月1月出租率下跌6.9pct跌幅较前两月11月12月出租率分别下跌2.8和下跌3.4pct扩大平均房价增长7.2%境内中端RevPar为182.98元/晚同比?#38470;?.6%出租率73.03%同比?#38470;?.5pct平均房价250.56元/晚同比提升0.86%境内经济型RevPar为97.76元/晚同比?#38470;?.9%出租率65.78%同比?#38470;?.3pct平均房价148.62元/晚同比提升1.2%我们认为1月出租率下滑主要因为今年?#33322;?#30456;对去年提前19年?#33322;?#20026;2月4日18年?#33322;?#20026;2月15日因此19年1月商?#27809;?#21160;相较上年较弱平均房价保持高增速与先前两月大致持平主要因中?#21496;频?#21344;比提升带来门店结构改善


          门店扩张速度提升且新店中中高端品牌?#32423;?#25968;品牌竞争力出色1月公司开店提速门店净开业67家净签约40家其中中高?#21496;频?#20928;增82家占比33.9%较?#26174;?#25552;升2.3个百分点公司在收购铂涛和维也纳之后保持着高扩张速度1718年分别净增加826家749家门店19年1月公司保持着较快的扩张速度并且新店以中高端为主反映出中高端品?#39057;?#31454;争力出色门店结构持续优化


          公司品牌竞争力强具有清晰行业整?#19979;?#36753;维持买入评级公司1月受?#33322;?#25552;前因素出租率?#38470;?#24133;度较大但门店扩张保持高速中?#21496;频?#21344;比提升带来平均房价保持在高增长通道我们认为公司的核心竞争力在于中高端品?#39057;?#31454;争优势当前国内?#39057;?#34892;业处于存?#31354;?#21512;阶段公司的品牌优势使其在整合单体?#39057;?#36827;程中处于领先地位并且随着公司内部后台整合?#24179;?#20844;司的经营效率也将得到提升预计18-20年公司EPS分别为1.15/1.22/1.52元/股对应PE为18/18/14倍18年公司有锦江之星动迁补偿出售长江证券等非经常性损益扣非后净利润约8.5亿元左右19年公司扣非净利润增速预计保持30%左右的增速当前公司市值对应19年扣非后PE约21倍PEG小于1后续估值存在提升空间按照审慎原则给与公司19年合理PE为25倍对应合理价值30.50元/股维持买入评级


          风险提示1宏观经济下行或将影响行业?#27492;?公司内?#31354;?#21512;效果不及预期3公司直营店改造进度不及预期


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          独?#19994;?#26597;

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          广发证券05-15
          中信建投05-13
          中信建投05-12
          中信建投05-09
          广发证券05-08

          机构给予增持评级板块

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          板块名称 机构名称 报告时间 报 告
          东吴证券05-14
          国盛证券05-14
          国盛证券05-14
          国盛证券05-14
          上海证券05-13
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