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          宏润建设受益轨交规划稳步推进 买入评级

          2019-03-05 类别公司研究 机构广发证券 研究?#20445;?/span>姚遥

          [摘要]

          深耕轨交?#25163;?#40784;全员工持股绑定核心员工利益公司作为全国第一?#39029;?#21151;进入上海地铁盾构施工领域的民营企业?#25163;?#40784;全能够承接市政轨道交通地下工程房屋建筑等多领域工程具备地上地面地下全面的建筑工程施工能力轨道交通为公司核心业务公司现已发展为民营轨交龙头在上海地区拥有较高的市场份额公司近期实施员工持股计划绑定核心员工利益有助于激发员工活力截至18年12月末公司员工持股计划购买已完成占公司股本的4.41%


          营?#25214;导?#31283;健增长在手订单充足支撑公司未来收入及?#23548;?#22686;长根据公司?#23548;?#24555;报公司预计18年营业收入同增20.7%归母净利润同增10.6%收入增速明显提升?#23548;?#22686;速较前期略有下滑?#20013;?#19994;看建筑施工业务快速增长地产业务受行业下行趋势影响出?#32622;?#26174;下滑整体营收仍保持高速增长态势相比于其他施工企业公司应收账款周转?#31034;?#26377;明显优势现金流情况优异订单方面公司18年建筑业新承接工程订单132亿元同比下滑13%若不考虑PPP订单则新签订单实现同增36%且公司订单收入比近?#25913;?#36880;年提升在手订单充足有助于支撑公司未来收入及?#23548;?#22686;长


          轨交行业大有可为东部轨交建设成为基建补短板重点公司18上半年轨交收入占?#20173;?6%较17年提升9pct18年全年轨交订单占比已达到49%轨交业务对公司的重要性?#20013;?#25552;升此外轨交业务毛利率较高18年上半年轨交业务毛利贡?#29366;?0%以上近期发改委批复了上海杭州等多个城市的城轨建设规划其中上海/江苏/杭州三地的轨交投资额高达6119亿元预计19年华东地区将?#20889;?#25209;城轨项目进入投标开工期公司在长三角地区拥有一定的市场份额轨交规划的密集批复将直接带动公司华东地区的订单?#27492;?#39044;计19年华东地区将?#20889;?#25209;城轨项目进入投标开工期公司作为民营轨交龙头有望受益于各地轨交规划的稳步推进


          盈利预测与投资评级公司在华东地区轨交市场拥有一定的市场份额随各地轨交建设方案审批落地未来?#25913;?#23558;迎来高增长预计18-20年归母净利润分别为3.00/3.90/4.49亿元公司业务结构比相?#39057;A股施工类民营企业平均PETTM约27倍而公司目前PETTM仅15.9倍公司估值存修复空间且公司经营更为稳健在各地轨交规划批复的推动下?#23548;?#23558;超预期增长我们给予公司19年16倍的PE估?#21040;?#20026;合理此外我们预测公司2019年EPS为0.35元/股则对应合理价值5.6元/股首次覆盖给予买入评级


          风险提示固定资产投?#22987;?#22522;建投资增速下行基建资金落实不到位新签订单增速继续下滑融资环境紧张影响公司现金流


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          独?#19994;?#26597;

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          联讯证券04-29
          东吴证券04-28
          东吴证券04-28
          中泰证券04-28
          东吴证券04-28
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