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          恒力股份聚酯龙头跨入新阶段 推荐评级

          2019-02-22 类别公司研究 机构平安证券 研究?#20445;?/span>?#38470;?#25991;

          [摘要]

          平安观点


          公司为国内聚酯化纤行业龙头公司全?#22987;?#25511;股子公司包括江苏恒力化纤恒力石化恒力炼化康辉石化等二十余家企业业务涵盖炼油化工芳烃PTA民用涤纶长丝工业涤纶长丝工程塑料聚酯薄膜和热电等产业领域分别在苏州大连宿迁南通和营口等五地建立了大型产业基地


          聚酯业务经营稳健盈利水平全行业领先公司的涤纶长丝聚酯切片?#25512;?#20182;聚酯产品保持稳健增长未来135万吨高?#20998;?#32442;织用?#23458;?#20135;后将为公司带来新的盈利增长点产品战略方面公司主打差异化高端化盈利水平全行业领先公司还是工程塑料PBT全球第三大生产商未来将受益于下游汽车电子行业的需求增长和行?#23548;?#20013;度的提升


          炼化项?#23458;?#20135;将大幅提升企业盈利公司?#28068;?#20840;球单体产能最大的PTA生产基地未来两期共500万吨PTA产能投产后将进一步提升公司成本优势和竞争实力在建的2000万吨炼化一体化项目是国内规模最大技术最先进产业配套最合理的炼化项目之一投产后将减少公司对日韩原料的依赖进一步增强恒力股份的?#20013;?#30408;利能力与经营抗风险水平


          投资建议公司在建目前国内进度最快的民营大炼化项目投产后将助力企?#30331;?#21344;行?#36947;?#28070;制高点构建聚酯全产业链基于公司的存量业务在建项目的投产时间远期新扩建产能计划国际原?#22270;?#26684;走势下游市场服装汽车和成品油市场等我们预计公司2018-2020年的归母净利分别是36亿元96亿元125亿元对应的EPS分别为0.711.902.48元对应的PE分别为19.77.45.7倍首次覆盖给予推荐评级


          风险提示1下游服装汽车包装电子交通运输的国内外景气程度影响公司销售业务2在建项目进度不及预期3国际原油大幅波动4聚酯和成品油市场竞争以及棉花等其他纤维的竞争5成品油销售渠道和出口配额存在一定不确定性


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          独?#19994;?#26597;

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