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          中国重工剥离亏损轻装上阵 增持评级

          2019-02-22 类别公司研究 机构国海证券 研究?#20445;?/span>谭倩

          [摘要]

          投资要点


          战略重组加快产能消化集中度提升加速头部?#27492;?#26681;据国资委主任肖亚庆的?#19981;?#33337;舶行业将成为2019年国资委重点推进战略重组的领域之一产能过剩是船舶行业低迷的重要原因之一战略重组的实施将加快过剩产能的化解有助于行业的健康发展此外低迷环境下市场集中度进一步提升2018年前10家企业?#38470;?#35746;单量全国占比为76.8%同比提升3.4个百分点公司作为我国造船行业的龙头?#25512;?#19994;在落后企?#23548;?#36895;淘汰产能加快化解的背景下经营情况有望加快好转


          亏损剥离账款收回资产转让有助轻装上阵受需求?#20013;?#20302;迷影响海工装?#22797;?#22312;交单难的问题成为公司亏损的重要来源2018年1-10月山造重工和青?#20309;?#33337;分别亏损2.3和5.9亿元公?#23601;?#36807;出售山造重工和青?#20309;?#33337;股权一方面亏损源减少盈利能力改善另一方面公司还将收回合计18.95亿元的负债减少标的对公司资金的占用资金状况进一步改善


          海军战略转型关键阶段军船需求提供?#23548;?#25903;撑我国海军舰船建造?#20013;?#39640;景气2018年下水主力舰船达到21艘排水量达到15.7万吨当前我国海军?#28304;?#20110;远洋化发展的初期阶段大型舰船仍需大力发展在055等重点型号加速生产的背景下舰船建造景气度有望进一步提升成为公司?#23548;?#22686;长的重要支撑


          盈利预测和投资评级增持评级民船方面战略重组和集中度提升有望加速公司经营环境改善而海工资产的剥离将进一步减轻公司负担有助于轻装上阵军船方面055等重点型号加快建造的背景下军品业务有望进一步增长成为公司?#23548;?#22686;长的重要支撑预计2018-2020年归母净利润分别为11.49亿元14.34亿元及16.24亿元对应EPS分别为0.05元0.06元及0.07元对应当前股价PE分别为92倍74倍以及65倍给予增持评级


          风险提示船舶行业战略重组不及预期军品采购不及预期民船?#27492;?#19981;及预期?#20302;?#24615;风险


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          独?#19994;?#26597;

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