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          新雷能模块电源好赛道 买入评级

          2019-02-21 类别公司研究 机构安信证券 研究?#20445;?/span>夏庐生

          [摘要]

          高研发高毛利和高附加值电源市场三高典型代表公司主要从事模块电源79%定制电源14%和大功率电源及系统7%的研发生产和销售产品广泛应用于通信航空航天军工及轨道交通等行业公司以模块电源为优势业务且定位高端产品研发投入占收入比重长期维持在15~20%产品毛利率达到45%以上公司坚持大客户战略通信行业大客户包括诺基亚三星电子烽火通信和大唐移动等航空航天军工行业客户则包括中国运载火箭技术研究院中电?#39057;?4研究所和内蒙古北方重工?#23548;?#22242;等公司已在模块电源领域具备全球领先的技术实力目前来看公司主要竞争对手主要来自海外包括ARTESYNFLEXVICOR等我们认为5G?#22411;?#24320;启通信用模块电源的新一?#22336;?#23637;空间实现量价齐升公司作为A股市场通信用模块电源的稀缺标?#27169;型?#20805;分受益迎来弹性增长


          开关电源市场千亿级模块电源赛道增速快开关电源由于应用领域众多市场规模庞大且参与者众多根据前瞻产业研究院的数据2017年我国开关电源的市场规模达到1352亿元模块电源作为特殊的开关电源可以直接焊装在印刷电路板上具有体积小功率密度高转换效率高和噪声低等优势下游应用以通信航空航天和军工为主2017年市场规模约为64亿元其中通信和军工用模块电源占比88%左右根据尚普咨询受益于移动互联网流量发展无线通信技术的迭代升级以及数据中心分布式供电系统的深入推广模块电源市场年平均增速达到19%远超开关电源的平均行业增速


          坚持大客户战略和高端产品路线市场份额?#22411;?#31283;步提升公司坚持大客户的发展路线除华为中兴和爱立信外主流设备商如诺基亚三星烽火和大?#39057;?#22343;为公司客户根据公司上市招股说明书透露2016年上半年前三大客户?#26469;?#20026;烽火通信大唐移动和诺基亚收入占比?#26469;?#20026;11%9%和7%从产品定位来看公司主要做技术?#35759;?#39640;市场关注相对?#31995;?#30340;高端模块电源产品17年研发投入占收入比重超过20%我们认为公司与烽火大唐诺基亚和三星等具备扎实的合作基础客户关系稳定受益于5G时代无线和传输设备的大规模布局公司?#22411;?#21457;挥产品和规模优势实现收入体量和经营效益双升


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