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          中国重工军工市值第一股价值凸显 买入评级

          2019-02-15 类别公司研究 机构安信证券 研究?#20445;?/span>冯福章

          [摘要]

          一中国重工海军装备核心标的拥有完备产业链的舰船研制龙头


          公司拥有军民两条主线业务军品方面公司是国内规模最大的海洋防务装备上市公司产品包括航空母舰核动力潜艇分包常规动力潜艇大中小型水面战斗舰艇大型两栖攻击舰军辅船水中兵器等民品方面公司是国内民船建造三大集团之一产品包括散货船集装箱船油船气船海工船海洋工程装备及其他装备等


          二行业迎?#27492;?#25296;点军船订单19年较高增长确定性大民船处长周期底部现逐步回暖


          军品海军装备订单短期看19年较高增长长期看仍处造舰高峰


          2019年是中国海军成立70周年也是海军军改调整结束后的第一年海军装备订单或将迎来补偿性地较高增长公司作为国内舰船建造龙头或将充分受益此外公司陆续获得舰船军贸订单军贸市场或将成为新的?#23548;?#22686;长点


          民品民船处在长周期底部现逐步回暖船价抬升叠加钢价下跌利于龙头船厂盈利改善2018H1公司海洋运输装备订单同比增长72.2%民船订单增长源于民船市场自2016年底部以来逐步回暖民船供给侧改革?#20013;?#25512;进造船产能加速出清且新造船订单进一?#36739;?#20248;势船厂集中更为关键的是随着新造船价格逐步抬升叠加船钢板价格高位下跌民船龙头企业盈利拐点或已到来将得到逐季改善此外公司拟出售海工业务主体股权海工订单风险得到?#22836;Q?/p>

          三投资策略军工市值第一股配臵价值凸显当前公司股价PB=1.24估值均处于上市以来底部位臵且与两次定增价格2016/2017年两次增发价分别为5.435.78元相比?#26500;?#26126;显2018年8月以来控股股东发布3个增持计划已增持11.32亿元彰显集团对公司发展前景的看好我们认为公司将于2019年迎来海军装备订单较高增长与民船底部逐步回暖的双重利好拐点预计2018~2020年公司实现归母净利润分别为10.613.517.0亿元对应当前股价的PE分别为99X78X62X作为国内军工市值第一股中国重工配臵价值凸显我们给以买入-A评级


          四风险提示军费投入增速放缓?#19994;?#20110;市场预期海军装备建设放量不及预期民船市场需求波动风险汇率风险


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          独?#19994;?#26597;

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