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          上汽集团主动控制批发量去经销商库存 买入评级

          2019-02-15 类别公司研究 机构申万宏源 研究?#20445;?/span>宋亭亭

          [摘要]

          投资要点


          上汽1月销量同比-14%好于乘联会行业-17%的增速上汽1月销量61万辆同比-14%


          根据乘联会统计乘用车行业1月批发销量同比-17%而零售数据同比-2%由于主流车企都根据目标完成情况在去年年底或新年年初停止了向经销商压货以降低经销商库存零售数据?#23545;?#22909;于批发根据汽车流通协会的统计1月汽车经销商库存预警指数58.9%环比?#38470;?.2百分点同比?#38470;?.3百分点经销商库存压力得?#25509;?#25928;?#33322;?#19978;汽1月批发销量好于行业市占率进一步提升上汽同比负增长主要是由于公司主动控制批发销量以降低经销商库存以及去年年底上汽结算转移量较少所致


          上汽大众1月同比-11%环比+12%公司主动控制批发销量以?#33322;?#32463;销商压力上汽大众1月批发数据19万辆同比-11%环比+12%公司主动控制批发销量帮助经销商消化库存公司表现仍好于行业平均从1月的分车型数据来看朗逸销量近5.9万辆同比+32%SUV销量下滑较多途观1.5万?#23601;?#27604;-43%途昂6000?#23601;?#27604;-31%12月小途昂途岳已经销售1万辆2019年将与T-cross长轴距版全新一代Polo朗逸纯电动版途昂Coupe全新速派等共同贡献增量


          上汽通用同比-11%环比+5%2019年通用较多新车上市上汽通用1月销售18万辆销量同比下滑11%环比+5%公司主动控制批发销量帮助经销商消化库存GL6销售稳定4000辆的销量同比下滑1.2%GL8销量8400辆同比-40%凯迪拉克品牌销售2.7万辆同比增长3%2019年上汽通用全年将推出18款全新车型或改款车?#20572;?#20854;中别克和雪佛兰各有2款全新SUV凯迪拉克?#19981;?#26377;几款新车


          上汽乘用车同比-18%i5销售2.2万辆预计2019自主将高速增长上汽乘用车1月销售6万辆同比-18%环比-14%RX5销售1.3万辆同比下滑49%2018年10月底上市的荣威i5上量较好11月销售1.2万辆12月1.7万辆1月更达2.2万辆MGZS销量8900辆同比-19%MG6销售5400辆由于2019年荣威i5RX5L等新品将贡献较多增量我们预计上汽乘用车2019年销量有望超90万辆其中新能源乘用车有望达16-18万辆2019年MarvelX将发布最后一公里自主泊车为上汽树立新能源科技标杆


          上汽通用五菱月销16万?#23601;?#27604;-20%环比-29%上汽通用五菱1月批发销售16万辆同比-20%环比-29%我们认为主要是2018年12月销量冲高透支所致宝骏310\510\730同比皆有下滑我们认为主要是由于M6等车?#22270;?#26684;下探竞争加剧所致


          市占率提升+四化领先+高?#19978;?#32500;持买入评级上汽近?#25913;?#22312;智能网联自动驾驶领域?#20013;?#39046;先产品结构和市占率都在不断提升2018年市占率超过24%按照上汽乘用车2019年的销量规划其增速将远超行业上汽大众的途岳T-cross和上汽通用的4款全新SUV?#27493;?#36129;献增量上汽新能源化和智能化国内领先且此前新能源车毛利率高于传统车毛利率斑马系统让品牌打?#24179;?#32423;为汽车电子支付溢价高日活高黏性2019年MarvelX将正式发布最后一公里自主泊车与英飞凌CATL等的?#29486;?#20063;表现了公司的优?#39057;?#20301;随着公司在新四化方面的积累和优势日趋扩大公司产品有望?#36842;致?#28857;的差异化并逐步?#36842;制?#29260;形象的提升目前上汽研发支出基本都为费?#27809;?#26410;来有较大的?#26102;?#21270;空间公司?#19978;?#29575;目前超7%A股市场首屈一指我们维持此前的盈利预测预计上汽2018-2020年净利润分别为360亿368亿和397亿元分别同比增长5%2%8%EPS为3.08元/股3.15元/股和3.40元/股当前股价对应2018-2020年P/E为9倍9倍和8倍对应2019年?#19978;?#29575;7%维持买入的投资评级


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