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          紫金銀行:立足南京地區 增持評級

          2019-02-14 類別:公司研究 機構:萬聯證券 研究員:郭懿

          [摘要]

          投資要點:


          資產總規模位居農商行首位:截至2018年三季度末,紫金銀行資產規模1904億元,貸款規模803億元,存款規模1152億元;前三季度實現營收29.3億元,凈利潤9.9億元,分別同比增長12.70%,5.24%。從資產規模的角度看,紫金銀行位居江蘇省上市農商行首位。


          服務于南京地區的中小微企業:紫金銀行對公貸款的定位主要是服務于當地的中小微企業,截至2018年6月末,本行公司業務貸款總額569億元,其中中小微型企業貸款余額486億元,占比85.4%,民營企業貸款余額123億元,占比21.6%,涉農貸款余額61.3億元,占比8.1%。紫金銀行目前已經是南京地區規模最大的中小微企業和“三農”金融服務機構之一。


          活期存款占比較高,但是存款占計息負債的比例低:雖然紫金銀行的存款絕對額在可比同業中較高,活期存款的占比也較高,公司存款的占比也較高。不過,存款占負債的比例相對較低。雖然負債端波動較大,但是在目前收益率下行的時期,相對受益。


          投資建議:2019年1月3日,紫金銀行在上海證券交易所正式掛牌,IPO募集資金凈額11.22億元全部用于充實資本金,在一定程度上緩解了資本金壓力,公司資本金水平得到了一定的補充,各項資本指標均有一定的回升。紫金銀行主要服務于南京地區的中小微企業,但是貸款定價并不高。雖然存款成本相對較低,存款占負債的比重又偏低。因此,息差持續下行。當前股價對應的2018-2019年的PB為1.56倍和1.43倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。


          風險因素:經濟下行超預期,從而導致資產質量惡化。


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