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          邁為股份:電池片絲網印刷設備的佼佼者 買入評級

          2019-02-14 類別:公司研究 機構:太平洋證券 研究員:劉晶敏

          [摘要]

          報告摘要:


          技術領先,國內電池片絲網印刷生產線設備的佼佼者。電池片絲網印刷設備市場之前由國外廠商Baccini、ASYS、DEK占據,公司從2010年起便開始研發該領域,經過多年的經驗積累和技術沉淀,研發的產品性能目前已經優于國外產品,目前公司絲印設備處于第四代FDL技術,其雙軌印刷機的產能達5500片/小時,而Baccini同類產品的性能為5000片/小時,但價格低10%-20%,具有很強的性價比優勢。


          光伏市場欣欣向榮,市場份額穩步提升。光伏市場臨近平價,市場需求將穩步增長,相對應電池片生產的設備需求也會增強。據估計,目前1GW常規工藝電池片產能投資約5億元,其中設備投資約3億元,公司對應的設備價值占比約30%左右。按照2019年新增20GW的電池片產能計算,公司對應的市場空間在18億元。此外,公司目前在PERC電池設備領域已有激光開槽技術儲備,預計市占率有進一步提升空間。


          在手訂單充足,業績增長無憂。據公司公告,截至2018年6月底,公司在手訂單約22億元(不含稅),預收賬款約8億元,公司下游客戶優質,主要為天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基樂葉等主流光伏電池企業,回款情況也較好,公司未確認收入的合同訂單金額為21.93億元,未來業績有保障。而在產能利用率方面,公司2016年、2017年、2018年1-6月產能利用率分別為104.63%、98.41%、101.08%,基本保持滿產狀態。隨著公司“年產雙頭雙軌、單頭單軌太陽能電池絲網印刷線各50條”的募投項目落地,公司業績有望持續增長。


          投資建議:公司作為電池片絲網印刷生產線設備的龍頭企業,目前產品的高性價比已經獲得了下游客戶的一致認可,隨著未來光伏行業的發展和公司募投項目的達產,公司有望進一步釋放業績。預計公司2018-2020年凈利潤分別為1.80、3.12和3.54億元,對應EPS3.47、6和6.82元/股,對應PE49、28和25倍,給予“買入”評級。


          風險提示:國際貿易保護風險,產能過剩導致價格下降風險,規模擴張帶來的管理風險,光伏行業政策風險。


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