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          红宝丽从PO装置投产看老牌聚醚龙头的破局之路 增持评级

          2019-02-13 类别公司研究 机构中信建投 研究?#20445;?/span>于洋

          [摘要]

          历经三十年发展成就聚醚行业龙头公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头与美的海信伊?#26216;?#26031;中集等冰箱冷藏集装箱厂家保持长期战略合作被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军彰显技术实力和行业影响力目前拥有15万吨硬泡组合聚醚9万吨异丙醇胺产能一异二异三异4万吨改性5万吨积极向上游拓展近期12万吨PO装置试车成功产业链一体化程度进一步提升


          原有主业硬泡聚醚异丙醇胺有望触底回升硬泡聚醚方面未来高端冰箱渗透率提升冷链物流发展聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25%以上凭借过硬的研发实力和技术服务能力产销量连年增长品牌认可度不断提升异丙醇胺方面产品性能优异环境友好性强全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间公司产能国内最大占据国内外重要市场产销量稳定增长17年以来原料价格?#38505;?#30452;接造成了利润空间的?#39038;?#36817;期伴随原料价格下滑原有主业盈利能力有望恢复


          12万吨PO装置投产打开破局之路17年我国PO产能327万吨产量263万吨表观消费量286万吨净进口23万吨对外?#26469;?#24230;8%开工率维持80%以上供应格局依旧偏紧由于环境友好性差能耗较高占国内产能50%以上的氯醇法工?#25214;?#19981;准?#38470;PO/SM法需配?#29366;?#22411;炼化装置PO/MTBE法副产品难以消化HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高三?#20013;?#22411;工艺推广?#19979;?#39044;计未来PO供应紧平衡格局仍将持续高盈利状态将维持


          公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺已经于19年1月试车成功产出合格产品伴随PO装置投产未来想象空间被打开1将产业链上游利润吃进体内增加抗风险能力提升利润体量2目前公司从山东采购PO未来每吨可节省运费300元左右3该装置成功之后将扩产新上30万吨PO同时配套下游高端聚醚实现产业链的继续拓展


          投资建议边际改善在即建议关注预计2018年2019年实现归母净利润0.291.28亿元对应EPS0.050.21元对应PE7818倍给与增持评级


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          独?#19994;?#26597;

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