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          炼石有色公司轻装前行厚积薄发 谨慎推荐评级

          2019-01-18 类别公司研究 机构银河证券 研究?#20445;?/span>李良

          [摘要]

          核心观点


          1?#24405;?#36817;期公司的债权人由兴城投?#26102;?#26356;为西航投资且为推进债转股事项的一部分最近公司签订相关军工合同约1361万元


          2我们的分析与判断一债转股推行或将明显改善公司报表质量根据最新公告公司的债权人变更为西航投资,即对兴城投资承担的7.76亿元人民币及相应利息的债务转为对西航投资承担的债务此次债权转让是公司正在推进的债转股事项的一部分


          我们认为若公司债转股事项顺利推进每年有望节约5000万元左右的财务费用报表质量将明显改善


          二军品合同落地军工业务厚积薄发成长可期公司近期收到两个军品合同订单合计金额约1361万元显示子公司成都?#25509;?#20891;品业务或趋于成熟有望?#20013;?#33853;地开花成都?#25509;?#26159;国内航空发动机及叶片的潜在重要民营供应商拥有强大的人才队伍较高的技术壁垒和发展潜力我们认为随着公司后期装备承制资格的获得军品业务放量并助力公司快速成长可期


          三并购Gardner和NAL加快航空产业链布局公司分别于2017年6月和2018年7月完成对Gardner和NAL100%股权的并购前者是?#20998;?#20808;进航空航天零部件生产及系统集成的大型跨国企业是空客和罗罗一级配套供应商后者主要从事机翼结构件制造是空客关键战略供应商根据公告空客公司?#20449;NAL并?#21644;?#25104;后5年内2023年之前在原有订单的基础上给予总价值不低于4亿英镑的新增订单公司的市场竞争力和盈利能力有望大幅提升商誉减值风险显著降低


          预计2019年Gardner将贡献约2亿元归母净利润随着国产大飞机的规模化商用Gardner和NAL作为传统优?#21697;?#26426;配套供应商将助力公司在未来的行业发展中占得先机


          此外根据公告参股子公司?#24066;?#26080;人机的AT200货运无人机已进入货物运输航线试运行阶段顺丰控股作为货运无人机的使用方?#20449;?#22312;满足设计需要和飞机本身安全可靠的前提下采购不低于50架的AT200货运无人机因此我们认为2019年该型无人机订单有望落地并贡献约4千万元归母净利润


          3投资建议预计公司2018年至2020年归母净利润分别为0.08亿元1.82亿元和2.94亿元EPS分别为0.01元0.27元和0.44元当前股价对应PE为1008x44x和27x公司稀缺性较强受益于国内航空产业大发展前景广阔首次覆盖给予谨慎推荐评级


          风险提示Gardner?#23548;?#19981;及预期和商誉减值风险


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          独?#19994;?#26597;

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          国盛证券05-14
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