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          西安银行核心一级资本充足率远高同业 增持评级

          2019-01-16 类别新股 机构中泰证券 研究?#20445;?/span>戴志锋

          [摘要]

          投资要点西北?#20934;A股上市城商行股权结构多元公司构建了综合化多元化的金融集团运营模式公司股权结构多元第一大股东加拿大丰业银行持股19.9%同时西安市人民政府为公司?#23548;?#25511;制人从所处区域经济看西安市经济发展稳健向好投资回暖


          营收优于同业成本管控能力?#20889;?#22686;强1整体业绩增速稳步增长营收能力良好净利润增速较城商行偏低2净利息收入同比增速自2016年出?#20013;?#24133;?#38470;?#21518;不断回升1H18在规模和息差共同贡献下净利息收入增速水平高于同业3净手续费收入在2017年监管趋严和减费让利的背景下增速有放?#28023;?#20294;同比仍高于城商行平均水?#20581;?H18同比+13%


          资产结构逐?#25509;?#21270;负债端优势突出1资产端贷款和债券投资共同带动生息资产快速增长贷款占?#20219;?#27493;提升至50%2017年开始明显向个贷发力主要是高?#25214;?#20010;?#21496;?#33829;类消费类贷款占比提升较多对公贷款行业分布主要集中于水利环境房地产业批零业租赁和商贸服务业且风险较小的水利租赁商贸业占比在稳步提升体现了西安银行稳健经营的思路2负债端以存款为主1H18存款占比计息负债70.2%高出上市城商行平均水平6.4个百分点同时存款以活期性企业存款为主储蓄存款占比提升负债端优势较城商行突出


          资产质量状况整体良好1不良率处城商行平均水平不良净生成远低于城商行平均2关注类贷款占比低于行业平均水平且历史关注类贷款占比逐年?#38470;?#26410;来资产质量压力逐年减小3从不良认定情况看历史不良认定较同业而言较宽松但历史变动看对于不良认定逐年趋严


          4风险抵补能力相对城商行较弱较行业整体尚可拨覆率1H18为214.01%拨贷比2.57%


          核心一级资本充足率城商行最高资本夯实1H18西安银行核心一级资本充足率12%高出城商行平均3.1个百分点充足的资本可以支撑后续公司风险加权资产的规模增长


          投资建议公司营收增速稳步增长资产结构逐?#25509;?#21270;负债优势突出资产质?#31354;?#20307;良好基于1H18每股净资产4.68元的新股定价水平我们给予公司18E19EPB0.94X/0.85XPE8.92X/8.2X城商行PB0.89X/0.78XPE6.7X/6.0X公司后续成本管控?#20889;?#20248;化建议保持积极跟踪


          风险提示西安地区经济恶化的风险银行资本金不足的风险政策变动的风险


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          独?#19994;?#26597;

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