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          华峰氨纶筑造竞争壁垒 谨慎推荐评级

          2018-12-26 类别公司研究 机构财富证券 研究?#20445;?/span>龙靓

          [摘要]

          投资要点


          公司调整产品结构逆势取得?#23548;?#22686;长2018年氨纶价格呈现逐步下跌的趋势40D的价格从年初37500元/吨?#38470;?#33267;当前33000元/吨跌幅达到4500元/吨一方面受到原材料MDI价格坍塌的影响MDI价格从2018年1季度最高36000元/吨下跌至21600元/吨跌幅高达40%另一方面2018年前三季度需求增速下滑价格被拖累虽然氨纶价格?#20013;?#19979;滑但同期均价?#21592;?017年高公司在行业景气?#38470;?#30340;背景下前三季度实现营业收入22.05亿元同期增长了19.46%净利润2.48亿元较上年同期增长了28.88%行业整体的加工利润逐渐收窄但公司产品毛利率较去年同期提升3个百分点主要得益于公?#23601;?#36807;调整产品结构提升了产品的盈利水平


          成本优势明显逐步扩大产能由于深耕行业多年公司在生产规模经营管理上有着明显优势成本较行业平均水?#38477;?000-3000元/吨在市场激烈的竞争中保?#33267;?#39046;先地位通过设备技改公司产能达到12万吨/年市场?#21152;新?#36229;过20%未来两年公司计划继续扩产10万吨/年的产能将分别于2019年和2021年投产届时公司的产能将达到22万吨市场?#21152;新视?#26395;达到35%


          联合化纤龙头企业实现产品高端化12月公司发布公告与桐昆新凤鸣古纤道等化纤行业巨头联合设立浙江恒创主要以联合开发先进基础纤维新材料关键战略新兴纤维新材料为目标公司认缴出资500万元持有浙江恒创公司9.43%的股权与其他几类化?#21496;?#22836;联合研发新?#20998;郑?#26377;助于公司产?#20998;?#27493;扩大高端产品市场的份额实现公司的产品升级


          盈利预测公司经营稳健通过技改产能有所提升我们调整公司2018-2020年EPS预测至0.28元0.32元0.38元对应PE分别为15.3倍13.2倍和11.2倍参考目前化纤板块估值中枢在14-15?#21544;?#38388;公司股价的合理区间在4.5-4.8之间维持公司谨慎推荐评级


          风险提示下游需求不及预期同行业企?#36947;?#24352;超预期


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