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          金发科技新材料业务快速增长 谨慎推荐评级

          2018-12-06 类别公司研究 机构财富证券 研究?#20445;?/span>龙靓

          [摘要]

          投资要点


          国内最大的改性塑料企业对接上游周期和下游消?#36873;?#20844;司1993年成立以?#19994;?#25913;性塑料为基础逐渐发展了车用改性塑料?#21040;?#22609;料特种工程塑料以及碳纤维复合材料等公司业务上游对接石化品PPABS等下游对接?#19994;?#27773;车部件目前公司拥有200万吨的改性塑料产能改性塑料年产量达到140万吨以上2017年公司业绩有所下滑主要是原材料价格?#38505;?#20405;蚀了公司部分利润今年3季度后原?#22270;?#26684;高位回落石化品价差逐步缩小公司的毛利?#35270;?#26395;逐渐回升至18-20%之间2019年是炼化行业产能投产的大年石化行业竞争加剧石化品利润仍有?#39038;?#31354;间产业链利润有望从原材料端流向下游加工环节公司有望受益于原材料价格下跌带来的毛利润提升


          消费领域需求增速?#38470;?#20844;司订单无忧2018年1-10月份下游主要的消费领域?#19994;U推?#36710;均表现疲软1-10月全国汽车销?#23458;?#27604;出现-0.1%的增长?#19994;?#31867;产品销售增速也明显下滑我们认为2018年的?#19994;U推?#36710;需求已经是最差时期2019年公司下游需求情况将逐步转好上半年行业受到信贷收紧需求下滑等多因素影响行业进入艰难时期公司受环保资金收紧的影响不大订单充裕公司上半年开始注重现金回款和订单质量的管理保证了业务的毛利率水平


          新材料进入放?#31185;ڣ?#22823;规模回购计划彰显公司信心上半年公司可?#21040;?#22609;料的销量增速达到101%产品进入了放?#31185;ڡ?#30446;前可?#21040;?#22609;料年产量仅2-3万吨大部分销往海外产量提升空间?#36141;?#22823;上半年公司特种塑料实现销量0.42万吨增速达到40%特种塑料在建产能仍有1万多吨销量增长可?#20013;?#39044;计全年可?#21040;?#21644;工程塑料业务的可给公司来带1亿元以上的毛利润增量随着在建产能逐步实现投产未来新材料业务仍有翻倍的增长空间公司11月份公布了回购计划方案回购金额在10-20亿元之间目前公司账面现金充足保证了回购计划顺利实施


          盈利预测预计公司2018年-2020年净利润分别为9.28亿元14.12亿元16.23亿元对应PE分别为14.1倍9.3倍8.1倍参考同类型公司PE估值中枢约为15倍公司股价合理区间为5.1元-5.4元给予谨慎推荐评级


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          独?#19994;?#26597;

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