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          欣旺達:動力電池增長可期 謹慎推薦評級

          2018-12-04 類別:公司研究 機構:財富證券 研究員:何晨

          [摘要]

          投資要點:


          2018年前三季度業績快速增長,盈利能力持續改善。公司前三季度實現營業收入131.06億元,同比增長45.03%,實現歸母凈利潤4.29億元,同比增長41.88%,扣非歸母凈利潤3.65億元,同比增長44.37%。


          2018年Q3單季度實現收入55.53億元,同比增長55.69%,凈利潤2.08億元,同比增長73.11%,扣非凈利潤1.97億元,同比增長85.18%。


          進入下半年以來,公司業績增速明顯提升,2018年前三季度營收和凈利潤規模接近2017年全年水平,在消費電子整體低迷的背景下逆勢上漲,第三季度毛利率和凈利率分別環比提高0.14pct和0.6pct,盈利能力持續向好。


          手機電池份額穩定,單機價值有望提升。公司是手機電池PACK業務龍頭,蘋果、華為、小米等一線手機廠商均為公司主要客戶。在全球智能手機銷量下滑的背景下,行業集中度提升,受益于華為、小米等頭部廠商業績表現提升,公司手機電池業務穩步增長。從行業趨勢來看,5G、VR/AR等應用將提高對手機續航能力的要求,電池容量的提升和雙電芯應用將帶動手機電池ASP提高,進而提升公司手機電池盈利質量。


          筆電和智能硬件業務快速增長,成長空間廣闊。公司憑借在鋰離子聚合物軟包方面的技術優勢,筆記本電腦電池業務客戶導入進展順利,已成為行業一線廠商供應商,搶占臺系廠商份額節奏加快,預計高速增長態勢將維持2-3年,市場份額持續提升。智能硬件業務方面,公司進入小米智能硬件電池供應鏈,主要為小米掃地機器人、無人機等硬件供貨,隨著智能硬件發展和小米生態網絡的不斷拓展,公司智能硬件業務仍存在較大增長空間。


          動力電池產能爬坡,客戶拓展順利。公司已經建成2GWh動力電池產能,8月份投產至今產能處于爬坡期,預計將于2019年上半年集中釋放產能。公司下游客戶拓展順利,已進入吉利汽車、東風柳汽、東風雷諾、云度等汽車廠商供應鏈,正在逐步拓展其他客戶渠道,募投項目對公司業績貢獻將在未來兩年集中體現。


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