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          迈瑞医疗三叉戟式布局的国内医疗器械标杆企业

          2018-10-15 类别新股 机构中泰证券 研究?#20445;?/span>江琦

          [摘要]

          投资要点国内医疗器械标杆型企业?#29992;?#32929;?#25509;?#21270;回归A股迈瑞医疗早期代理国外医疗器械起家1992年开始陆续开发出多款中国第一的产品打破外企在中国的长期垄断通过内生+外延成为国内医疗器械行业收入利润规模最大企业2017年收入规模112亿利润规模26亿国内外销售比为54:462015年迈瑞医疗宣布启动?#25509;?#21270;进程退市后经多次资产重组股权收购和业务合并最终由李西廷和徐航共同控制


          监护仪+IVD+影像三叉戟式产业布局引领国内医疗器械行业公?#23616;?#33829;业务可以分为生命信息与支持体外诊断和医学影像系统三大类构成公司98%的收入同时公司在骨科和硬性内窥镜上也有布局1生命信息与支持


          市场虽然竞争激烈但国内监护仪市场增速15%仍然远超国外4%2017年公司在监护仪设备上国内市占?#26102;?#25345;第一位65%麻醉类市占率11%呼吸类1.5%2体外诊断血?#21512;?#32990;和生化免疫产品带动了体外诊断类产品的稳定增长2017年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到15%在化学发光和生化等细分领域仍有较大进口替代的空间3影像


          彩超逐渐向高端化升级政策支持下?#22411;?#21152;速行业进口替代进度2017年公司在超声影像类设备中市占率达到7%在国产企业中排名第一


          高研发投入+?#20013;?#22806;延并?#28023;?#20135;品具备国际领先水平公司研发投入占销售收入的比重连续5年保持在10%以上2017年研发投入超过11亿元与此同时公司在国外先后完成DatascopeZonare等公司并?#28023;?#30830;立了监护仪和超声在全球领先的市场地位?#20197;?#22269;内先后完成了深科医疗苏州惠生浙江格林蓝德等公司的并?#28023;?#20016;富产?#20998;?#31867;目前公司产品可以满足多层级市场包括发达国家医疗市场以及国内基层市场不同需求


          募投项目拟?#25216;式?9亿元用于平台升级和产能扩建本次公司发行12160万股发行价格48.80元/股?#25216;式?#32422;59亿元用于光明生产基地扩建外科及生物?#32422;?#20135;?#20998;?#36896;中心建设研发平台和营销服务体系升级信息系统建设等


          盈利预测?#20309;?#20204;预计公司2018-2020年营业收入分别为136.65亿元165.30亿元和199.25亿元增速分别为22.30%20.96%和20.54%归母净利润分别为32.5941.31和52.31亿元增速分别为25.87%26.75%和26.64%


          风险提示?#24405;?#20013;美贸易摩擦相关风险并购整合风险行业竞争加剧风险


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          独?#19994;?#26597;

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