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          光威復材:積極拓展民用業務 強烈推薦評級

          2019-07-21 類別:公司研究 機構:東興證券 研究員:陸洲 王習

          [摘要]

          報告摘要:


          布局大絲束碳纖維,積極配合碳梁業務擴產。公司發布公告,董事會批準了公司與包頭市政府、維斯塔斯共同簽署的《萬噸級碳纖維產業園項目入園協議》,同意公司在包頭設立子公司,并開始研究制定可行性研究報告和投資建設方案。根據調研情況,公司碳梁使用的碳纖維主要來自臺塑公司,去年公司在碳梁業務上消耗了4000多噸碳纖維,今年碳梁仍要擴充10條產線,預計需求將超過5000噸,全部達產后海外碳纖維產能供給吃緊,此次籌劃包頭大絲束碳纖維項目,短期看主要布局碳梁業務,解決碳梁擴產后大絲束碳纖維供給問題。


          萬噸碳纖維項目未雨綢繆,前瞻開拓大絲束民用市場。項目共投資20億元,分三期建設;一期總投資約5億元,建設2000噸/年碳纖維生產線1條(包括原絲、碳化產能);二、三期項目完成后將實現1萬噸碳纖維產能。產能落地是持續過程,一期建設需要2-3年時間,達產后將打開大絲束碳纖維依賴于人的局面。碳梁用碳纖維一般為50K大絲束,原材料占比約為70%-80%,碳纖維國產化后一定程度提升碳梁毛利,更重要的是建設大絲束生產能力,為開拓高性能工業用碳纖維市場做準備。


          國內多家企業積極布局大絲束碳纖維,發展民用市場才是做大做強的關鍵。


          小絲束碳纖維成本高,要提高民用市場應用比例,降成本是必由之路,而大絲束碳纖維是實現低成本化的重要途徑。2018年吉林化纖、上海石化48K大絲束碳纖維均碳化成功,各項指標均超過日本東麗T300級產品。光威復材在大絲束領域布局已經時不我待,市場上很多大絲束碳纖維性能已經接近或超過部分小絲束碳纖維,而售價則只有50%-60%。目前休閑體育、風電領域、汽車都是大絲束碳纖維的目標領域。包頭項目意義重大,大絲束碳纖維將助力民品業務發展,完善公司在碳纖維行業的全產業鏈布局,是未來公司做大做強的關鍵。


          公司盈利預測及投資評級:我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為5.06、6.11和7.38億元,同比增長34%,21%,21%,EPS分別為0.98、1.18和1.42元,對應PE為35倍、29倍、24倍,維持公司“強烈推薦”評級。


          風險提示:軍品訂單完成和交付不及預期,民品碳梁上游碳纖維資源不足。

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